放了压低“长期利率”的信号。

　　后世美联储前副主席、普林斯顿大学经济学家艾伦·布林德在2008年发表的一篇题为《中央银行沟通与货币政策：理论与证据综述》的研究中，对前瞻性指引的作用机制进行了系统的描述——在布林德的研究框架中，前瞻性指引释放出的政策信号包括中央银行对当前政策的解释、对未来一个时期的政策承诺、对未来通胀、就业、产出等方面的展望等，这其中最重要的信息是未来的政策利率走向。新凯恩斯主义认为，能够刺激总需求是长期利率，而不是短期利率。

　　但是长期利率又是如何决定的？艾伦·布林德做了个公式：

　　rt=αn+1/n（rt+ret+1+ret+2+…+ret+n-1）+εt。

　　简单解释一下，rt代表长期利率，rt代表短期利率，ret+1代表市场对未来短期利率的预期，而αn为资金的期限溢价，εt为误差项。可以看出：长期利率是由短期利率和对未来利率的预期决定的。

　　一般来说，短期利率就是当前的政策利率。

　　但是对未来利率的预期是如何决定的呢？艾伦·布林德又做了个公式：

　　ret+j=hj(yt，rt，rt，u，πt…，θt)+εt。

　　在这个公式中，hj为市场的学习过程，yt为实际产出，rt为长期利率，rt为短期利率，u为失业率，πt为通胀水平……而θt就是前瞻性指引释放的政策信号。

　　一般来说，前瞻性指引发挥作用的途径主要有四个：

　　1、前瞻性指引——未来利率预期——总产出。

　　中央银行通过政策信号来影响短期利率的预期，继而影响长期利率，如果长期利率保持在低位，则会刺激消费和投资的长期性增加，从而达到刺激经济的效果。

　　2、前瞻性指引——股票等金融资产价格——总产出。

　　中央银行通过前瞻性指引释放出未来宽松货币政策的信号，就会引起市场投资者对短期利率预期的下降，这会使股票等金融资产价格上升。

　　根据托宾的q理论和莫迪利安尼的恒常收入效应，金融资产价格上升会促进消费和投资，从而达到刺激经济的效果。

　　注：【托宾q理论】也称托宾q比率，该系数为企业股票市值对股票所代表的资产重置成本的比值，在西方国家，q比率多在和之间波动。

　　【莫迪利安尼的恒常收入效应】：莫迪利安尼认为，在一定的预算约束情况下，国家过去、现在、未来的收入可以被加权平均：信用制度发达的情况下，人们对于货币的需求会变小，因为并不需要那么多货币；但利率下降到一定水平以后，对于货币的需求无穷大，因为大家会公认利率已经达到最低点，不借白不借；

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